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2019-04-29 23:07:37

随着上证综指形成突破和通胀回升,国债期货价格出现下挫。不过,近期国债期货盘面出现止跌的迹象。

经济数据向好  市场信心修复

4月中旬,一季度经济数据陆续公布。2019年一季度国内GDP实际增速6.4%,前值6.4%;1—3月固定资产投资累计同比增速6.3%,前值6.1%;3月社会消费品零售名义增速8.7%,前值8.2%;3月进口完成总额为1986.72亿美元,同比上升14.20%。整体来看,不论是经济总量、投资、消费还是进出口,一季度都出现回暖迹象,叠加PMI指数重回荣枯线上方,显示出国内经济有见底迹象。

政策方面,今年以来政府出台一系列稳增长政策,降准、降个税、降低企业增值税、降低政府收费。稳健的货币政策和积极的财政政策显示出政府托底经济的决心。在这种情况下,市场信心得到修复,不论是股市还是商品都表现活跃,市场的风险偏好明显上升,避险需求相应下降,国债期货整体的弱势格局仍将维持。

  通胀继续回升  国债承压下行

国家统计局公布的数据显示,3月国内消费者物价指数同比增速为2.3%,时隔三个月再次回升至2%以上的水平。从3月份的数据来看,不论是房地产销售还是汽车销售,都出现了明显的回暖迹象,地产投资同比增速较前值回升0.2个百分点,至11.8%,在这种情况下房租和交通支出将上升。

与此同时,受非洲猪瘟影响,我国的生猪存栏量处于近几年的低位,市场供应能力明显降低。在这种情况下,猪肉价格明显上涨,国内的通胀水平回升。市场预期后期国内的猪肉价格或上涨70%,食品端对CPI的影响将超过1%。此外,受响水事件影响,政府或展开新一轮的安检,这对大宗商品将产生支撑。因此,整体来看,国内的通胀压力较大,国债将下跌对通胀回升进行一定的补偿。

  降准预期升温  底部边际上升

一季度经济数据表现良好,因此市场预期的降准并没有在4月如期到来,这是国债期货大幅走弱的重要原因。不过,4月17日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定进一步降低小微企业融资成本的措施,加大金融对实体经济的支持。这或预示着近期会有针对中小银行的定向降准。3月国内M2增速企稳回升,预示着流动性宽松格局或延续,这使市场利率有了进一步下行的空间,对固定收益资产将产生支撑作用。

综上所述,在经济数据表现良好、股市强势的大背景下,市场的风险偏好不断上升。同时,由于国内通胀回升,国债收益率将扩大。因此,在上述两个因素的作用下,国债整体的弱势格局将确立。不过考虑到政府有定向向小微企业降准的意向,国债下方支撑强劲。我们认为近期国债或维持振荡格局,而降准是否落地将成为影响国债价格走势的关键,因此建议轻仓买入国债为宜。(作者单位:金石期货)

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