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2019-04-29 23:14:45

  来源:文涛宏观债券研究

投资要点

本周观察:分行业民企债收益率表现如何?

为分析民企债券收益率变化,我们先选样本券后取中位数。选券标准:四券种(短融、中票、企业债、公司债)、公募、固定利率、剩余期限0.5-3Y、181231和190417都有估值数据、非含权、非担保。

分属性个券收益率变动中位数中,民企收益率下降最多,其次是地方产业国企、城投和央企,分别下降55.40BP,31.71BP,22.73BP和12.47BP。民企收益率变动中位数分评级来看,除AA-评级外(样本券个数仅有2个),随着评级的降低,收益率降幅也随之降低,AA-评级,AAA评级、AA+评级和AA评级个券收益率变动中位数分别下降86.34BP、73.40BP、53.86BP和51.60BP。

分行业不分属性中债估值收益率中位数排名前三的行业分别是电子、建筑装饰和纺织服装,分别为7.48%、7.21%和7.18%,排名后三位的行业分别是建筑材料、食品饮料和钢铁,分别为44.21%、3.93%和3.74%。就民营企业而言,个券收益率变动中位数下降前三的行业分别为建筑材料、钢铁和房地产,分别为89.61BP、83.43BP和76.17BP,下降最少的三个行业分别是商业贸易、化工和电子,分别下降27.54BP、5.66BP和上升1.64BP。

市场跟踪:本周(4.15-4.21)一级市场共发行产业债188只,总发行量1860.43亿元,较上周变动459.41亿元,总偿还量为1046.49亿元,净融资量为813.94亿元,较上周变动463.04亿元。二级市场:中短票收益率全面上行, AAA级和AA-级5Y上升最多,AA+级和AA级3Y上升最多;中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异,AA-级1Y、3Y在55%以上,5Y在80%以上,中高等级在30%左右;信用利差1Y收缩,3Y和5Y走扩,其中3Y走扩最多,信用利差历史分位数AA-基本在90%左右。煤炭、钢铁、公用事业和房地产行业利差全部走扩,房地产行业利差走扩最多。收益率变动最大的20支产业债中,18支收益率上行,上行幅度最大的是16丰盛01和16丰盛02。

投资策略:盈利好转仍有较长路要走,但市场风险偏好已在改善路上,违约风险或也将冲高回落,目前应在防违约的基础上适当下沉。

正文

一、本周观察:分行业民企债收益率表现如何?

为分析民企债券收益率变化,我们先选样本券后取中位数。选券标准:四券种(短融、中票、企业债、公司债)、公募、固定利率、剩余期限0.5-3Y、181231和190417都有估值数据、非含权、非担保。

分属性个券收益率变动中位数中,民企收益率下降最多,其次是地方产业国企、城投和央企,分别下降55.40BP,31.71BP,22.73BP和12.47BP。民企收益率变动中位数分评级来看,除AA-评级外(样本券个数仅有2个),随着评级的降低,收益率降幅也随之降低,AA-评级,AAA评级、AA+评级和AA评级个券收益率变动中位数分别下降86.34BP、73.40BP、53.86BP和51.60BP。

分行业不分属性中债估值收益率中位数排名前三的行业分别是电子、建筑装饰和纺织服装,分别为7.48%、7.21%和7.18%,排名后三位的行业分别是建筑材料、食品饮料和钢铁,分别为44.21%、3.93%和3.74%。就民营企业而言,个券收益率变动中位数下降前三的行业分别为建筑材料、钢铁和房地产,分别为89.61BP、83.43BP和76.17BP,下降最少的三个行业分别是商业贸易、化工和电子,分别下降27.54BP、5.66BP和上升1.64BP。

二、市场跟踪

2.1

发行净融

本周(4.15-4.21)一级市场共发行产业债188只,总发行量1860.43亿元,较上周变动459.41亿元,总偿还量为1046.49亿元,净融资量为813.94亿元,较上周变动463.04亿元。

2.2

到期收益率和信用利差

本周(4.15-4.21)国开债收益率均1Y上升,3Y和5Y下降,其中3Y下降最多;收益率历史分位数约为36.97%,5Y稍高;商业银行普通债AA+收益率3M和6M均下行,3M下行较多。具体来看,1年、3年和5年期国开债收益率分位数分别处于34.52%、36.37%和39.41%。1年、3年和5年期国开债收益率分别变化3.54BP、-7.32BP和-4.37BP至2.73%、3.36%和3.7%;3个月和6个月商业银行普通债AA+收益率分别变化-5.09BP和-1.19BP至3.01%和3.09%。

本周(4.15-4.21)中短票收益率全面上行, AAA级和AA-级5Y上升最多,AA+级和AA级3Y上升最多;中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异,AA-级1Y、3Y在55%以上,5Y在80%以上,中高等级在30%左右;信用利差1Y收缩,3Y和5Y走扩,其中3Y走扩最多,信用利差历史分位数AA-基本在90%左右。具体来看:1年中短票收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到34.00%、28.85%、24.41%和58.10%;5年中短票收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到34.15%、28.39%、38.85%和81.50%。AAA级中短票1年、3年和5年收益率分别变化2.53BP、3.38BP和4.64BP;AA+级中短票1年、3年和5年收益率分别变化3.53BP、5.38BP和4.64BP;AA级中短票1年、3年和5年收益率变化3.53BP、4.38BP和2.64BP;AA-级中短票1年、3年和5年收益率变化2.53BP、3.38BP和4.64BP。具体来看:1年中短票信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到41.14%、18.84%、11.66%和83.72%;5年中短票信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到44.98%、30.12%、45.32%和95.19%。AAA级中短票1年、3年和5年信用利差分别变化-1.01BP、10.7BP和9.01BP;AA+级中短票1年、3年和5年信用利差分别变化-0.01BP、12.7BP和9.01BP;AA级中短票1年、3年和5年信用利差变化-0.01BP、11.7BP和7.01BP;AA-级中短票1年、3年和5年信用利差变化-1.01BP、10.7BP和9.01BP。

2.3

主要行业利差

本周(4.15-4.21)煤炭、钢铁、公用事业和房地产行业利差全部走扩,房地产行业利差走扩最多。

2.4

估值变动较大的个券

本周(4.15-4.21)收益率变动最大的20支产业债中,18支收益率上行,上行幅度最大的是16丰盛01和16丰盛02。

证券研究报告名称:《产业债周报:分行业民企债收益率表现如何?》

对外发布时间:2019年4月21日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

分析师:黄文涛
执业证书编号:S1440510120015

分析师:曾羽

执业证书编号:S1440512070011

分析师:张君瑞

执业证书编号:S1440518100007

分析师:吕元祥

执业证书编号:S1440518080002

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来源:快三骗局

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